各位尊敬的投资人：

        在此“告别2019迎接2020”之际，谨代表我个人与公司祝大家新年快乐，身体健康，阖家幸福，心想事成！

        回顾2019年，如果说我们有一点小小成绩，可能主要得益于以下三个方面：

• 对宏观市场的理解和把握更加准确。在我们的框架体系里，宏观决定仓位。在每个月末，我们定性和定量结合，主观与客观并举，对接下来的宏观市场进行分析判断，并依此结论来决定仓位的大小。认知的提升，再加上运气的眷顾， 2019年我们几乎判断对了所有的关键点，Q1的上涨、Q2的回落、Q3的震荡以及Q4的再次上扬，都在我们的内部月度报告中进行了较为清晰的预测。市场的影响因子是不断变化的，2020也许很难保持这么高的准确率，但这项工作一定会坚持做下去，它会为我们带来优势。

• 对个股的选择和时机的把握更加出色。我们今年下半年完善并制定了更为科学的“3+1”标准。3个必要条件：安全、高效、显著。1个加分条件：持久。换成十六字箴言就是：安全第一、兼顾效率、逻辑显著、动力持久。进入下半年后，我们在这十六字的指导下，准确率和效率均得到大幅提升。相信只要继续坚持这个指导思想，2020全年有可能从中获益更多。

• 投入的有效时间更多。这一点看似简单实际上并不容易：首先，得知道把时间花在哪里才有价值，这需要能力的真正提升。在掌握这一关键点之前，你投入的时间并不会创造太多价值，大多是无效时间，也就是“瞎忙”。其次，知道应该把时间花在哪里，并不等于你能够把足够时间投入其中，世界上有太多分心的事了，时间总不够用。2019年我们解决了第一个难点，也较大部分的解决了第二个难点。这会持续地为我们的后续投资带来增益。

        关于2020以及更远的未来，我也想分享下自己的感受。作为A股投资者，今年感触颇多，从市场上切实感受到了时代变革的力量。新旧动能转换，不再是一个略显空洞的理论；中国崛起，也在世界的喧闹声中渐行渐近。

        工业化以来，人类历次的进步与发展，都离不开新技术的广泛应用。研究康德拉季耶夫长波的经济学家们倾向于将工业化以来的人类历史划分为五个阶段：工业的动力化，工业和运输的机械化，工业、运输和家庭的电气化、运输和民用经济机动化，以及国民经济计算机化。

        目前，我们很可能处在第六个阶段的初期，我个人称之为工业、运输和家庭的智能化时代。这将是一个以工业智能化、无人驾驶、智能家居为代表产业的时代，其中居于核心基础地位的是芯片、面板和5G技术。如果以美国逐渐成长为世界领头羊的19世纪来对比，芯片和面板相当于钢铁、而5G则相当于铁路。这就是美国打压华为的根本原因，100年前超越英国的经历还清晰如昨，他们很清楚谁是最关键的角色。但是，趋势已不可逆。以华为、京东方、宁德时代等为代表的中国企业，已经在新时代全球企业领袖的角逐中占据领先位置，而为经济出海保驾护航的军事实力，也已经大幅提升，中国再次回到世界之巅的梦想已经不再遥远。

        事实上，在人类社会5000年的历史长河中，中国一直都处于世界的巅峰，只是在最近的100年才短暂的落后。而这100年，让两三代人面对世界时都信心不足，前几年“中国崩溃论”此起彼伏。有句话是这样说的：“唯有新一代成长起来，较少受到旧理论毒害的他们才能接受新理论。”所以，当我们看到B站已成为最正能量的社区时，就要第一时间想到，时代可能在悄悄发生着变化。大量爱国且自信的年轻人正逐步成为社会中坚，再加上国际局势的变化、西方民主社会各种问题的出现、霸权主义双标嘴脸暴露无遗时，全社会信心的提升在我看来已经是一个必然的趋势。

        而金融的核心就是信心，对这一点的理解，可能将决定投资的成败。从“中国崩溃论”到“中国自信”，里面也许包含着指数上几千点的空间，因为这是一个具有反身性的驱动因素，一旦启动，将可能是一个长度和高度都超出想象的过程。

        “风起于青萍之末，浪成于微澜之间”，其实在2019年发生了很多值得思考和回味的事情。一方面，贯穿全年的中美贸易战、华为事件、香港问题，均没有导致市场大幅下跌，展现了市场的韧性；另一方面，外商投资法、科创板开板、金融业全面对外开放、RCEP进入文本审核阶段、国产航母交付、证券法修订通过，这些大事件陆续发生，又指明了前进的方向。有两个值得注意的数字，通过沪港通、深港通进入国内的北向资金，全年净买入达到3519亿元，累计持股市值已经达到1.77万亿元。“就确定未来而言，没有比历史更好的老师了”，他们是经历过崛起过程的，有时可能比“身在此山中”的国内投资者更客观。

        我们还应该看到，我国政府正在积极而有成效的对民生的各个方面进行着改革，包括医疗、教育和住房，意在解决广大人民最大的经济负担。同时，产业政策上也紧紧地支持着企业的创新与发展。一旦民生问题得到大幅度改善，同时新兴产业上出现大的进展和现象级产品，我国庞大的市场将迸发出惊人的消费潜力。

        “没有一种模型是正确的，但有些模型在某些时期是有效的”，把模型换成政治体制可能也说得过去。总的来说，目前的中国不完美，有着不少的问题，但至少它在发展领域仍是有效的。目前的中国，值得我们多一些信心，多一些耐心。

        以上是支撑我们乐观的因素，但事实上，过度乐观也是人性的通病。历史已经多次告诉我们，新“技术-经济范式”不会被轻易接受，新旧动能转换期恰恰是极其动荡的阶段，具体特征表现为：一些新兴企业和产业成长迅速、盈利很高，与之相伴的是其他企业和产业增长缓慢、下降甚至停滞；金融失序、高失业率和关税争端都是结构调整期的典型现象。

       市场本身也在发生着重要变化，机构化时代来临，“水涨船高、齐涨齐跌”的时代已经渐行渐远，如今的市场对专业度的要求前所未有的高了。当生态系统中易捕食的猎物逐渐消失的时候，竞争的维度就会发生变化。只有找出自己最擅长的事情，然后持之以恒的去把它做好，才可能在激烈的竞争中获得优势。这已不是一件容易的事，何况还存在未知的未知。

        因此，如果要以一句话作为结束，我想应该是“未来值得乐观，但仍如履薄冰”。

        最后，再次祝大家2020新年快乐！

         ---  陈宇  2020.1.1@Shanghai